新華網(wǎng)北京３月１８日電（記者蔣旭峰　徐興堂）發(fā)酵多年的阿里巴巴上市事宜終有眉目，其宣布啟動“赴美”上市本屬意料之中，卻引發(fā)軒然大波。這一案例給中國資本市場的改革以及創(chuàng)新、風(fēng)投行業(yè)的成長留下巨大的想象空間。

　　阿里巴巴選擇當(dāng)前啟動上市，既有京東、新浪微博等“同儕”扎堆赴美ＩＰＯ的市場盤面壓力，也想抓住美聯(lián)儲量化寬松未完全退出前美股流動性盛宴尚在的時機(jī)實現(xiàn)高估值上市，還有馬云團(tuán)隊希望主導(dǎo)企業(yè)控制權(quán)等考量。根據(jù)阿里巴巴與雅虎此前簽訂的協(xié)議，阿里巴巴有權(quán)在ＩＰＯ時回購雅虎剩余持有其股份的一半，前提是阿里巴巴在２０１５年１２月前進(jìn)行ＩＰＯ，留給馬云的時間并不多。

　　更值得深思的是阿里巴巴等科網(wǎng)明星企業(yè)為何紛紛選擇“繞道”赴美上市。阿里巴巴赴港上市遇阻與其“同股不同權(quán)”的合伙人制度有關(guān)，但是阿里巴巴們注冊地在境外、引入境外風(fēng)投企業(yè)資金等“洋家情”決定了，瞄準(zhǔn)時機(jī)登陸紐約上市是其“孩提時代”的夢想，要想登陸Ａ股則需跨越法規(guī)門檻。中國在適當(dāng)時機(jī)推出Ａ股國際板、留住“洋”背景的優(yōu)質(zhì)企業(yè)并讓國人分享企業(yè)紅利將是重要的制度性建設(shè)。

　　中國決策層對此已有考量。十八屆三中全會提出健全多層次資本市場體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，豐富金融市場層次和產(chǎn)品。中國證監(jiān)會主席肖鋼近日透露，國務(wù)院已經(jīng)作出了將“新三板”擴(kuò)大到全國的決定，今年還將在清理整頓的基礎(chǔ)上，將區(qū)域性股權(quán)市場納入到多層次資本市場體系。

　　《天方夜譚》中的阿里巴巴多次躲過四十大盜的追殺，現(xiàn)實世界中今日的科網(wǎng)巨頭往往有著篳路藍(lán)縷的創(chuàng)業(yè)昨日。處于創(chuàng)業(yè)初“燒錢期”的高風(fēng)險科網(wǎng)企業(yè)往往不符合Ａ股主板和創(chuàng)業(yè)板上市的盈利門檻要求，境外善于發(fā)現(xiàn)價值洼地的風(fēng)險投資（ＶＣ）機(jī)構(gòu)則敢于在創(chuàng)業(yè)初期“送金”，也讓其在日后有機(jī)會大筆“吸金”。

　　若能在本土“黑馬”企業(yè)申請上市時展現(xiàn)出一定的靈活性，多元化的制度安排或許能吸引部分“黑馬”留在Ａ股上市。肖鋼近期表示，要改革創(chuàng)業(yè)板制度，允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

　　在本世紀(jì)初的網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后，業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)呈現(xiàn)ＶＣ相對偏冷、私募股權(quán)投資（ＰＥ）相對更熱的局面，ＰＥ更看重在企業(yè)成熟期“錦上添花”，但未必能在企業(yè)初創(chuàng)期及時地“雪中送炭”。中國需鼓勵金融更好地為實體經(jīng)濟(jì)供血，也需要為具有前瞻性思維的風(fēng)險投資家提供成長土壤。若想把科網(wǎng)“黑馬”留在國內(nèi)上市，需要打造中國的硅谷和支持硅谷的融資環(huán)境，以擺脫“西風(fēng)東借”。

　　阿里巴巴們選擇購買登陸美國的“船票”，不僅是看重美國市場盤面大的“硬實力”，也是看重美國作為科網(wǎng)企業(yè)金名片的“軟實力”。美國擁有發(fā)掘科網(wǎng)企業(yè)投資價值的一流慧眼，具備專業(yè)的投資分析團(tuán)隊，崇尚鼓勵創(chuàng)新、接受新商業(yè)模式的探索精神，還有完善的信用環(huán)境和嚴(yán)厲的監(jiān)管體系。企業(yè)選擇上市考慮的不僅是經(jīng)濟(jì)利益，也包括如何增強自身的競爭實力和拓展未來市場。中國在做深、做強國內(nèi)的資本市場上仍有空間。

　　打造中國的硅谷非一日之功，制度建設(shè)往往是漸進(jìn)式的，信用環(huán)境等配套功力的升段也需時日，因而當(dāng)出現(xiàn)新阿里巴巴赴美上市，我們無需嘩然，而需思考如何做好自己的功課。畢竟，與西方發(fā)達(dá)國家相比，中國的資本市場資歷尚淺，需要全方位的改進(jìn)與提高。中國資本市場深化改革的“芝麻開門”之際，可能就是未來科網(wǎng)“黑馬”追捧Ａ股上市之時。