如果今年年內(nèi)道指能站穩(wěn)萬(wàn)點(diǎn)之上，這從基本面上就可以確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)已從底部回升，并將有助于美國(guó)擺脫目前政策調(diào)控所面臨的兩難困境，對(duì)美國(guó)股市同樣有特殊的意義和價(jià)值。

　　不用對(duì)今年美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.5%感到什么驚訝，其實(shí)美股走勢(shì)早已證實(shí)了美國(guó)已走出衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正步入復(fù)蘇之路。

　　今年10月14日，美國(guó)股市在英特爾和摩根大通業(yè)績(jī)超預(yù)期的推動(dòng)下出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲。其中，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)比前一個(gè)交易日漲144.80點(diǎn)，收于10015.86點(diǎn)， 漲幅為1.47%。這是道瓊斯指數(shù)自2008年10月跌破萬(wàn)點(diǎn)后首度重回萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。道指站上萬(wàn)點(diǎn)的突出市場(chǎng)意義在于，預(yù)示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)已走出衰退、步入復(fù)蘇的信號(hào)。

　　歷史地看，美國(guó)股市與美國(guó)經(jīng)濟(jì)之間具有很強(qiáng)的相關(guān)性。美國(guó)是資本市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，美國(guó)股市可以作為分析美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的觀察點(diǎn)和風(fēng)向標(biāo)。例如，在上世紀(jì)90年代克林頓主政時(shí)期，在低失業(yè)、低通脹和低利率的條件下，美國(guó)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)10年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，年均增長(zhǎng)率達(dá)到3.5%。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮的同時(shí)，美國(guó)股市也經(jīng)歷了歷史上最重要的繁榮時(shí)期。在1990年代末，道指也從1990年代初的2000多點(diǎn)上漲到11700多點(diǎn)。另外，在2004-2006年時(shí)期，美國(guó)GDP增長(zhǎng)率保持3%左右，道指屢創(chuàng)新高，最終上漲到了歷史高點(diǎn)。

　　由此觀察，如今美國(guó)股市的波動(dòng)也能反映出真實(shí)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況。有理由相信，如果道指能真正站穩(wěn)萬(wàn)點(diǎn)之上（而不是僅僅作為一種反彈），我們就可以據(jù)此判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全脫離底部，并進(jìn)入真正的復(fù)蘇周期。

　　首先，從基本面來(lái)看，在今年最后兩個(gè)月內(nèi)，如果道指能站穩(wěn)萬(wàn)點(diǎn)之上，我們就可以確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)已從底部開(kāi)始回升，但從目前看還存在著很多不確定性。例如，道指從6470點(diǎn)開(kāi)始上升的基礎(chǔ)并不是美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新步入另一個(gè)繁榮周期，而是政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策、投資者對(duì)股市信心正在恢復(fù)、以前股市跌得太多需要回歸等綜合因素影響的結(jié)果。但是，影響股市真正步入上升階段的基礎(chǔ)只能是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)——經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真正改善。

　　這次道指之所以會(huì)沖上萬(wàn)點(diǎn)，主要是受到了幾大公司公布第三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期消息刺激的結(jié)果，這樣的業(yè)績(jī)提升是通過(guò)降低成本而不完全是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的結(jié)果。因此，第四季度公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況會(huì)如何？還有，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的速度如何？經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比人們的預(yù)期是快還是慢呢？如果道指站穩(wěn)萬(wàn)點(diǎn)之上，就可以確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面已得到實(shí)質(zhì)性改善。

　　其次，從政策面上分析，如果道指在今年最后兩個(gè)月內(nèi)能站穩(wěn)萬(wàn)點(diǎn)之上的話，美國(guó)政府將可以擺脫目前政策調(diào)控上所面臨的兩難困境。一方面，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗的情況下，定量寬松的貨幣政策很難“退出”，或者說(shuō)，今年年內(nèi)貨幣政策不會(huì)貿(mào)然改變方向；另一方面，定量寬松的貨幣政策又引致了美元弱勢(shì)，盡管弱勢(shì)美元可帶來(lái)出口增長(zhǎng)，并給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入動(dòng)力，但也會(huì)嚴(yán)重削弱美元作為主要儲(chǔ)備貨幣的市場(chǎng)形象和地位，最終導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)喪失長(zhǎng)期以來(lái)外部資本的持續(xù)助力。同時(shí)，弱勢(shì)美元也會(huì)導(dǎo)致通脹壓力的持續(xù)上升。因此，定量寬松貨幣政策的何時(shí)退出與是否要加息，這是未來(lái)美國(guó)政府面臨的兩難選擇。如果道指在今年最后兩個(gè)月內(nèi)能站穩(wěn)萬(wàn)點(diǎn)之上，這意味著我們可以確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，這將有助于消除美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策面臨的兩難困境，并可以開(kāi)始考慮微調(diào)貨幣政策的問(wèn)題。

　　再次，從技術(shù)面上考察，縱觀美國(guó)股市的發(fā)展歷史，道指站穩(wěn)萬(wàn)點(diǎn)的意義尤為突出。在1999年3月道指首次沖上萬(wàn)點(diǎn)之后，雖然經(jīng)歷了2002年10月和2003年3月的兩次探底，但在1999年3月至2006年10月期間，道指在萬(wàn)點(diǎn)上下15%的波幅內(nèi)竟然窄幅盤(pán)整了7年半。隨后，道指才沖上14079點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。雖然道指受到次貸危機(jī)的沖擊而失守萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，但道指在萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)上經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)6年盤(pán)整的技術(shù)含義十分重要。一旦道指在今年最后兩個(gè)月內(nèi)站穩(wěn)萬(wàn)點(diǎn)之上，就意味著美國(guó)股市走勢(shì)已超前反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退、進(jìn)入復(fù)蘇的市場(chǎng)信號(hào)。

　　由此觀之，目前道指已站上萬(wàn)點(diǎn)，實(shí)際上已提前反映了當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退、步入復(fù)蘇的信號(hào)。如果今年年內(nèi)道指能站穩(wěn)萬(wàn)點(diǎn)之上，這一確認(rèn)信號(hào)將更加明顯。（潘正彥　作者系上海社會(huì)科學(xué)院金融研究中心副主任研究員）